A股基本面、情绪和资金齐备，静待东风，银行和国企“王者依旧”

资料来源:证券市场每周市场数字。

这是六英里投资报告

编辑出版社

6月3日,西尤斯集团首席经济学家洪永勋参加了2024年关于总量的夏季战略会议,并介绍了他对经济和市场的最新看法。

据洪建称,中国的制造业基础设施正在得到修复,工业金属原材料,如铜、铝和镍等新能源车辆以及房地产,在六个月内呈上升趋势。

此外,如果中国的基本面貌继续得到修复,中国的财政资源继续得到修复,情感方面继续得到修复,这些商品的大部分将继续向前发展。

洪洪说,现阶段中国最直接的经济和市场边缘化表现 — — 也许不是公平 — — 可能并非如此。 但中国的股票市场已经做好了准备,包括资金供应,我们的储蓄超过30万亿美元;市场价值只有九倍;在春前的量化地震后,情绪已经达到极低水平,并开始复苏。

两个牌照值得当前关注,一个是银行牌照,另一个是国营公司牌照,前者是典型的价值牌照,后者是可能继续赢的典型国防牌照。

　　

洪熙官分享的最好部分如下:

铅和滞后指数

差别很大

土地卖方是开发商对住房投资的主要指标,我们看到,土地卖方收入下降的趋势已开始减弱。

这表明,在今后几个季度内,房地产投资下降至少应削弱一次。

与此同时,中国的进口正在回升,作为中国国内需求的一个代用指标。

这是两个非常好的现象。

不幸的是,二手房的价格仍在迅速下跌。

(a) 十年的持续创新和低公共债务;

关于社会包容总量的数据也在下降,上个月是我们自2005年以来首次出现负增长。

这些指标告诉我们,影响国内需求的同步和滞后指标,如二手房价和总融资,仍在下降;

主要指标,如进口和销售收入,已开始变暖。

因此,主要指标和滞后指标之间的差别更大。

这也是投资者在决策方面受到很大压力的要点之一。

一切都准备好了

中国股市为何没有上升?

今年的机会在哪里?

我想就此发表一些看法。

基本面、汇率、利率、出口、房地产政策等都是略有改善的迹象,这也是当前浪潮的主要原因。

换句话说,我们确实看到基本面得到修复,而不仅仅是情绪波动。

那么,为什么中国股市没有大幅上升呢?

这确实是一个难以解释的问题。

第一,资金不短缺,我们有3万亿美元的存款;

第二,市场估值也是廉价的,市场收益是市场收益的九倍;

此外,在春季节之前的量化地震之后,情绪景观达到了非常低的地步,然后开始修复。

都准备好了,中国股市怎么没涨?

我们的股市已经上市了, 但我认为它应该上市更多, 不仅在目前大约3100, 而且大约在18000。

这似乎说不通

那么,基本、财政、情感和估价的恢复在哪里?

我们分析了每个主要资产类别的年度业绩。

有趣的是,在2024年,几乎所有固定收入资产都表现不佳,亚太区域除外。

由于中国的债券市场复苏,以及房地产高收益率债务不同程度的反弹,亚太区域很可能出现4.2%的回报率。

关键公平指标的绩效仍然薄弱,特别是在中国。

自年初以来,我们的业绩增加了六点,增加了四点,我们的业绩比其他主要国家和区域的表现差。

全球市场增长了近9%。

摩根斯坦利资本国际公司离岸中国指数上升了约6%。

主要收益是大宗商品,最显著的是贵金属、黄金和银以及铜、铝、镍等工业金属,所有这些产品都以高两位数增长。

有比特币

中国基本面的边缘正在改善。

它反映在大部分商品, 而不是股票。

有趣的是,这些资产类别的特点是工业金属等,这直接反映了中国制造业基础设施的恢复——我们需要大量铜、铝、镍;我们需要新的能源汽车、基础设施、房地产、铜、铝、镍。

过去,如果中国的房地产周期和现在一样疲软,那么铜就不会被玩弄和置之不理。

然而,铜是自今年以来表现最佳的工业金属之一。

贵金属、黄金和银的性能也各不相同。

需要300万亿中国人的储蓄 找到投资渠道

除了房地产以外,人们不太愿意购买股票和大量债券, 但你不能仅仅购买债券, 人们买黄金和银子来避免风险。

当然,银有工业属性,比如需要新的能源汽车。 但银繁荣不仅仅是因为中国新的能源部门需要银。

因此,在中国的机会可能不是以股票的实力来表示,而是以与中国有关的资产类别的力量来表示。

由于中国股市受到若干因素的影响,大部分商品更直接地反映了供求流动。

因此我们看到一波工业金属、贵金属, 甚至铁矿石和钢线钢。

换句话说,我们如何表达中国市场的边际改善?它可能不是通过股票。

这些市场和指数表现略好于A股,可能是通过港口股份等离岸市场,如摩根斯坦利资本国际中国公司。

但是,一个更好和更直接的表述是,我们购买“经济粮食”、“贵金属、散装商品等”。

周期恢复使这些资产对周期和流动性非常敏感,并有愈合和非常强烈的情绪。

此外,如果中国的基本面貌继续得到修复,中国的财政资源继续得到修复,情感方面继续得到修复,那么很难想象这些商品的大部分在上半年经历了如此巨大的势头后已经停止。

我肯定不会

这些是现阶段中国经济和市场边际的最直接表现——也许不是股票。

股票门槛太低了 -- 如果你想买铜,你需要铜期,因为你自己不能兑现;黄金,除了黄金交易所之外,对纸质黄金来说可能是正确的,纸质黄金有一定的门槛和储蓄成本。这是杠杆的表示。

由于股票投资的门槛非常低,竞争激烈、游戏种类繁多、电扇种类繁多,股票也导致股票业绩不佳。

当商品良好时,一般是中国的基本条件在利润率上有所改进。

价值观和国防连续性获胜。

不要简单地依赖平均回报

如果我们看看牌盘,中国的利润率周期很简单,我们使用下游减去中国的利润率水平。

上游一直处于通货紧缩阶段,中国生产商的利润低于上游。

零售,减去批发,是中国的利润周期。

如下所示,中国的利润周期以深蓝色线表示;黄线和亮蓝色线是增长值和防御周期值。

从理论上讲,在目前阶段这样的情况下,增长和周期性板块应该有强大的修复浪潮。

例如,中国的增长板块应该通过启动阶段来提高。

中国的周期性板块也应上升,因为散装商品增加,钢铁和水泥增加。

但是,尽管利润率周期很高,经济的基本面也不错,但我们所看到的是,增长和周期性板块业绩远远落后于价值和防御,这与历史趋势并不完全一致。

我们现在要考虑的是,在这一点上,我们是要转向增长和周期, 还是继续投资于价值观和防御?

自2022年以来,价值和防御赢得了两年多的时间。

我记得2021年,我的愿景题为“价值之王回归 ” 。 事实上,国王回归、价值观和防御板块在过去三年中一直在经历增长和周期。

这不符合历史趋势。

因此,如果我们要进行板块轮回,从价值轮回到增长,从国防轮回到循环,我们不能仅仅依靠平均回报。

因为自从艾滋病流行以来,我们看到太多的平均数没有恢复。

当这种情况发生时,市场通常以价格趋势告诉我们,市场正在发生范式转变。

与中国房地产一样,二手房价的下降趋势造成了历史低点。

如果你从历史平均数来看,它远非历史平均数。

所以,从平均回报的角度来看, 你应该买房,买房子,对吧?

然而,显然没有办法如此容易地得出这一结论。

这就是市场范式的转变。

　　

如果风险不回来,

国防和价值观可能继续赢得胜利。

让我们用国家企业指数再看看今年的业绩。

在春节期间,国家企业指数受到一波冲击后,出现了令人印象深刻的反弹,银行牌照今年表现非常出色,这主要是因为得分很高。

在香港,许多中等收入银行获得7%甚至更高的份额。

先前的市场传闻表明,香港的股息税制度可能会改变,这将减轻投资者的税收负担,如果能够实现,将大大推动香港市场的发展。

谣言传出后,我们也看到香港市场有明显好转。

从下图中,浅蓝线——银行板块——大大赢得了该板块的其余部分,其次是国家企业指数,即深蓝色线。

与此同时,十年国民债务回报率一直在下降,接近历史最低点。

同时,这三项指标的趋势各有不同。

过去,国有企业如果购买高价值股份,也是一种“稳定”的选择。

因此,购买股票的高股利等于购买高收益债券。

过去这么多年,你已经看到 他们的行动是一贯的, 非常相关的, 直到2024年, 或2023年下半年。

从2013年上半年开始,我们看到公共债务的10年回报率一直在下降,国有企业指数出现浪潮,随后出现了明显的两极分化。

银行系统正在窒息,国有企业指数稍有改善,但国家债务在过去十年中仍然具有创新精神,数额很低。

这告诉我们,市场风险优惠非常非常非常薄弱,所以我们都把钱投进国民债务中。

对银行牌照的高度偏好和国家企业指数的高度偏好也是由于风险偏好下降,导致资金流向银行牌照。

因此,我们可以看到,如果风险不回升,我们将继续看到两个牌照赢得胜利。

或者,在目前阶段,我们还没有找到一种催化剂来促成一种中度返回,以完成中度返回。

　　

边际定价因素正在缓慢改善。

最后,我想就消费和储蓄讲几句话。

中国经济海外管理的一个弊病是,中国没有消费,而且总是在消费中投资。

历史上,德国和日本的储蓄率也很高,投资率很高,制造业发展良好。

所以,一切都一样,没什么好说的

中国为何不刺激消费?

因为我们投资过多,我们储蓄过多。

当然,人们怎样才能有更好的接触感?

更好的储蓄是为了更好的消费。 储蓄本身就是投机性的消费,因为你推测今天的消费将进入未来。

这是为更好和更未来的消费而储蓄的精髓。

中国市场现在面临着来自国外的一些恐惧,其中之一是资本外流和汇率,这是海外投资者所关切的问题。

资本外流的趋势开始平息,人民币的汇率开始稳定,人民币的汇率对资本市场的影响不应象你想象的那样大,因此是无法解释的。

第二个是行为限制。 对于海外投资者来说,如果他再次去新兴市场失败,他可能会失去工作。

但从中国投资者的角度来看, 海外投资者因行为限制无法持有中国股票,

这也解释了为什么我们迄今所看到的是,根据指数的权重,中国市场海外基金仍然体重不足。

当时,如果中国市场开始获胜,海外投资者的前景也将是一个打击。

因为基金经理必须解释 为什么他失去了这么多, 这是第二点。

第三点是国内投资者。

房地产市场似乎仍然疲软,但现在我们看到房地产政策正处于转折点。

房地产政策的转折点能否变成房地产市场的转折点?

我们现在不能结束发言,但有人说,北京、周末在上海的家访激增等等,是一些好的边际变化。

我们不应该太悲观吧?

零售和消费、我们进口的代用指标以及土地销售收入的变化,都显示了这些前期指标,也处于边际。

这些数据至少可以部分回答国内投资者的问题。

因此,我们既回答了海外投资者的关切,也回答了中国投资者的关切。

股票市场的价格略微下跌,其中一些边际定价因素正在缓慢改善。

虽然我们现在不能作为股票市场投资者和参与者得出非常肯定的结论,但我认为,朋友不应该过于悲观。

(该条仅代表提交人的意见,不代表问题的立场,提及分析单位,而不是投资咨询单位。)

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